chile:efecto crisis internacional

Efecto de la crisis internacional, según una estimación realizada por Santander GBM:
10 grupos económicos pierden en valor el equivalente a los fondos soberanos chilenos

A febrero de 2008, el retroceso patrimonial alcanzaba los US$ 23.800 millones, aunque se recuperaron del peor momento en noviembre.

Alejandro Sáez Rojas

No todos los grupos empresariales han sufrido igual con las dificultades mundiales. Basta ver el efecto de la compra de Wal-Mart sobre la familia Ibáñez para darse cuenta de que a veces el cliché de que las crisis abren oportunidades resulta bastante cierto.

Los Ibáñez han sido golpeados por el vendaval del que habla incluso el Gobierno, pero en menor magnitud que el resto de las principales compañías del país. Si en promedio, el valor de las inversiones de los diez grupos más grandes cayó 38%, las de los Ibáñez lo hicieron sólo en 18%, al considerar lo que pagó la estadounidense en la OPA.

Obviamente, todos tienen un fuerte signo a la baja porque en esta lluvia nadie se salva de mojarse: desde los trabajadores con sus fondos de pensiones hasta los empresarios con el valor de sus compañías.

De acuerdo con un análisis efectuado por Santander GBM, diez de los principales conglomerados de empresas del país han perdido la friolera de US$ 23.800 millones desde diciembre de 2007 a la fecha. Y si bien se han recuperado del punto más bajo, que fue octubre y noviembre, aún están muy lejos de los altos niveles alcanzados hasta antes de que explotara con todo la crisis financiera internacional.

Tan fuerte es el golpe, que la pérdida de patrimonio de los principales grupos es un poco superior a todo el ahorro que Chile tiene en los fondos soberanos, que al cierre de 2008 alcanzaron los US$ 22.500 millones.

Con el terremoto proveniente del exterior, muchas compañías dejaron de estar en la selecta lista de los US$ 10 mil millones, para replegarse y caer muy por debajo de ese monto. "Los grupos ligados al sector comercio y a las materias primas se han visto fuertemente afectados", comenta el analista de Santander GBM, Juan Cristóbal Mora. "Pero también destacamos que hacia fines de 2008 y comienzos de 2009 se ha revertido relativamente la tendencia negativa, con un aumento de 21,5%", subraya.

Cada consorcio

La participación del grupo Angelini en Copec descendió desde los US$ 14 mil millones en diciembre de 2007 hasta los US$ 7.800 a precio del 10 de febrero de 2009, el día de cierre de este análisis. ¿Lo han hecho mal los Angelini?

No es lo que cree la clasificadora Feller-Rate. Antarchile, que es la matriz del conglomerado, "posee una fuerte posición financiera y una gran calidad de sus inversiones". Copec mantuvo sus ingresos pese a la presión por el alto precio del petróleo. Arauco, filial también de los Angelini, se ha resentido por la caída de los precios de la celulosa, pero sigue siendo uno de los productores de más bajo costo a nivel mundial de este insumo para el papel, según Feller-Rate.

De hecho, la celulosa -otro de los principales productos de exportación locales- afecta fuerte también a la CMPC, una de las principales empresas del grupo Matte. Felipe Mercado, analista senior de Banchile inversiones, proyectó que el precio de esta materia prima "podría caer otro 20% este año".

Los Matte, sin embargo, tienen otra perla que ya ha comenzado a darles dividendos: Colbún, luego de un par de años en que fue una firma venida a menos. La hidrología, más lluvias, ayudaron a Colbún a mostrar una mejora sustantiva en sus resultados y que le permite continuar con un plan de inversiones robusto, como expresó su gerente general, Bernardo Larraín Matte. Colbún trabaja en la actualidad en la termoeléctrica Coronel (en obras), la termoeléctrica San Pedro (aprobado ambientalmente) y Angostura (en trámite).

La baja en otro producto estrella, el cobre, afectó con fuerza el valor en bolsa de Antofagasta Minerals, la matriz minera del Grupo Luksic. Su valor desde diciembre de 2007 a la fecha se desplomó en 51%. Antofagasta transa sus acciones en la Bolsa de Londres.

La paralización de las obras de construcción del Costanera Center se convirtió en uno de los símbolos de la crisis por la que atraviesa el país y el grupo que la lleva adelante, Cencosud controlado por Host Paulmann, ha experimentado un retroceso en su valor en bolsa de 52%. A nivel de retail, sólo es superado por Ripley, de la familia Calderón, cuyo precio disminuyó 55%.

No obstante, ya a fines de 2008 los grupos han mejorado sustantivamente: desde noviembre, han recuperado un patrimonio de US$ 5.822 millones.

Cómo se realizó el cálculo

Cuantificar el patrimonio de los grupos no es tarea fácil. Una opción es tomar el valor completo de las compañías, pero eso incluye también las acciones que están en manos de los accionistas minoritarios.

Otra alternativa es valorizar los holdings controladores, pero ese análisis se complica debido a las sociedades y cascadas de ellas que existen para controlar una compañía.

El camino alternativo que se usó para este reportaje, y que elaboró Santander GBM, es asignar la participación de las familias en cada una de las firmas y estimar su valor en bolsa.